受累补贴退坡 业绩持续下滑

　　宇通客车10月28日发布的三季报显示，公司2018年前三季度实现营业收入193.74亿元，同比增长2%；净利润11.98亿元，同比下降37.04%。

　　自1997年上市以来，宇通客车业绩已经维持了20年的增长态势。然而，从2017年起，上市公司的业绩开始拐头向下。宇通客车2017年年报显示，公司全年实现营收332.22亿元，同比下降7.33%；净利润31.29亿元，同比下降22.62%。平安证券研报分析，宇通客车业绩下滑主要是受新能源汽车补贴退坡影响。

　　

　　图|宇通客车上市以来净利润及增长率，来源：Wind

　　财联社注意到，自从2015年新能源汽车补贴开始，宇通客车在2015年和2016年收到的补贴金额分别为68.6亿元和99.5亿元，帮助公司净利润分别同比增加35.31%和14.38%。

　　新能源客车逐渐成为客车界的主角，根据前瞻产业研究院的数据显示，过去两年宇通新能源客车的销量稳定在2万辆以上，稳居行业第一。由于2016年底和今年2月份国家新能源客车补贴政策调整的影响，2017年和2018年客车公司的业绩普遍下滑，宇通作为行业龙头受到更大冲击。

　　2016年12月30日，工信部、财政部、科技部、发改委四部委发布《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，提高新能源汽车车型目录门槛的同时，纯电动客车补贴上限从60万元下降到36万元。

　　受政策影响，2017年，宇通客车生产量为6.72万辆，同比下降5.29%；销售量为6.76万辆，同比下降4.82%。CIC灼识咨询总监董筱磊此前在接受媒体采访时表示：“随着国家补贴政策的收紧，新能源客车成为了拖累总体销量的最大组成部分。”

　　2018年2月13日，国家发布今年的补贴新政策，除了确定新能源客车补贴下调幅度最多将达40%，还对新能源技术提出更高要求。

　　业内人士分析称，新能源客车补贴的减少是大势所趋。受到影响，行业老大宇通客车的业绩已经连续两年下滑，或是为了改善公司经营情况，宇通开始加速布局物流市场。

　　布局物流市场 盈利前景不明

　　10月16日，宇通客车发布公告称，公司因经营需要，在郑州市管城回族区设立分公司，分公司名称拟定为郑州宇通客车股份有限公司物流运输分公司，这表明上市公司有意加速布局物流市场。

　　近几年，伴随着电商的发展，我国物流市场也在快速扩张。财联社查阅国家邮政局的数据发现，2012年到2017年的快递量增速超过40%，快递业务收入增速也在30%以上。根据中商产业研究院的预测，我国物流市场快递量到2021年将超700亿件，快递收入到2021年将超8000亿元。

　　

　　图|数据来源：中商产业研究院

　　

　　图|数据来源：中商产业研究院

　　我国的物流市场一直在持续增长，未来的空间仍然很大。宇通客车虽然是以客车产品为主，但公司也生产厢货车，具有运输设备的优势。公司加速布局物流市场，不失为一个扩大业务结构、改善经营情况的良机。

　　不过，在物流行业快速发展的过程中，行业巨头已经占据大部分市场份额。中金公司研报显示，2018年上半年，排名前6的快递公司中通、韵达、圆通、百世、申通和顺丰已经占据了超过70%的市场份额。

　　

　　图|数据来源：公司公告、国家邮政局、Wind、中金公司研究部

　　这也就是说，余下的公司只能分食不到30%的市场份额。另外，近两年，很多新兴力量如苏宁物流、京东物流也参与到物流市场里，他们在资金和流量方面显然更有优势。宇通客车在此时入局参与物流市场的混战，打开市场的难度很大。

　　贯铄企业CEO、快递业专家赵小敏在此前接受媒体采访时表示：“在行业内稳健发展的情况下，我们认为竞争基本围绕上市的7家公司，还有邮政这样的企业展开，中小企业基本没有什么机会。”

　　在这样的背景下，宇通客车在物流市场的盈利前景并不明朗。一方面是现有业务下滑，另一方面是新业务难开展，这个客车行业的龙头老大或许正在遭遇前所未有的困境。